Buena señal alemana

EL DESCENSO de los tipos de interés oficiales del Bundesbank (banco central alemán) constituye una señal favorable y poco esperada a tenor de los últimos indicadores de la economía alemana. La relativa sorpresa con que los mercados financieros han recibido la noticia de reducción de medio punto -hasta el 8,5%- en la denominada tasa lombard (que gira sobre los préstamos de emergencia al sistema bancario) y en un cuarto de punto sobre la tasa de descuento -hasta el 7.25%-, tenía su amparo en una evolución reciente de las magnitudes monetarias y de la tasa de inflación, distante en el primer caso del consenso del mercado y, en el segundo, de los objetivos perseguidos por el independiente Bundesbank.La reacción inmediata de los bancos centrales de Bélgica, Holanda, Dinamarca, Austria e Italia de reducir sus respectivos tipos de interés refuerza la tendencia a la relajación monetaria que la situación recesiva de la mayoría de las economías europeas precisa. Con ello, se suavizan igualmente, aunque en modo alguno desaparecen, las tensiones en el seno del mecanismo de cambios del Sistema Monetario Europeo (SME) y, en especial, de aquellas monedas más vulnerables, la peseta entre ellas.

Lamentablemente, las amenazas que existen sobre el tipo de cambio de la peseta -en gran medida asociadas a la incertidumbre generada por el horizonte electoral-, y a las cada vez más extendidas expectativas de devaluación de la peseta en el SME, no permiten extender sino muy cautelarmente esos descensos en los tipos de interés a nuestro país. El Banco de España es consciente de esos riesgos a juzgar por las intervenciones que estos últimos días está llevando a cabo en los mercados de divisas en apoyo de un tipo de cambio de la peseta, que, con todo, sigue manteniéndose en la banda central frente al marco alemán. Tras estos descensos, no sólo se ha de poner a prueba la prudencia habitual del Banco de España, sino también su habilidad en las actuaciones cambiarias para que el sector real de la economía, sumido igualmente en una recesión, se beneficie de ese nuevo entorno monetario más favorable.