Tipo hipotecario

El mes de junio se despide con una nueva tendencia al alza de los tipos de interés en el mercado interbancario, cuyo principal exponente, a efectos del mercado hipotecario, es el euribor a doce meses. Éste se sitúa al cierre del mes en el 3,51%, que se reduce al 3,401% en media para junio, el denominado tipo oficial a efectos del mercado hipotecario. Ese nivel supone un alza de 0,10% respecto al mes anterior, y de 1,30% respecto al mismo mes de 2005.

No cabe duda de que los principales damnificados por dicha tendencia son los titulares de hipotecas, que van a ver cómo su cuota se incrementa respecto a la que venía pagando. Pero, contrariamente a lo que se pudiera pensar, las entidades financieras no sólo no se van a beneficiar de dicho incremento de cuota, sino que salen perjudicadas, por la peculiar forma de cálculo del tipo hipotecario oficial.

Para entender esta afirmación, hay que tener en cuenta que una abrumadora mayoría de las hipotecas concedidas el pasado año en España fueron a su vez financiadas mediante emisiones en los mercados mayoristas (titulizaciones o cédulas), con un esquema de fijación de tipos vinculado al euribor del día en que se reprecian las emisiones, típicamente una vez al semestre. Eso quiere decir que, si a su vez el tipo de las hipotecas se fijase con respecto al euribor del día de repreciación, las entidades financieras tendrían un efecto totalmente neutro sobre sus márgenes.

Pero por la peculiar forma de cálculo de tipo oficial (media del mes, en lugar del tipo de cierre del último día), así como por el retraso en la publicación de dicho tipo (aunque el mismo día de cierre de mes ya se conoce, sin embargo, el Banco de España no lo publica oficialmente hasta la segunda mitad del mes siguiente) las entidades incurren en un desajuste de casi dos meses entre el tipo al que se financian en mercados y el tipo que aplican en las hipotecas. Al ritmo de casi un 0,10% de oscilación mensual, ello se traduce en un considerable riesgo en la gestión de sus márgenes.

Ángel Berges y Jaime Zurita son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.