Fusión fría

Aun cuando el resultado de la votación de la junta de accionistas de Hewlett-Packard no es todavía oficial, todos los indicios apuntan a que los partidarios de la fusión de Hewlett-Packard con Compaq se impondrán a los detractores. Domina así la visión de la presidencia de la compañía, frente a la del hijo de uno de los co-fundadores de la misma. De producirse finalmente, ésta se aprobaría por un estrechísimo margen, encontrándonos ante una de las operaciones que mayor división han generado en los últimos años, tanto en el mercado como en el seno de la propia estructura empresarial.

El alto crecimiento que experimentó el sector tecnológico en los años noventa se ha moderado en los últimos años. En este contexto, es previsible que asistamos a una intensificación de los procesos de concentración empresarial en el sector, máxime si tenemos en cuenta que un buen número de compañías presenta pérdidas recurrentes.

El anuncio de la fusión de Hewlett-Packard con Compaq ya ha tenido un impacto negativo para las compañías en las agencias de calificación de crédito

No obstante, esta fusión de Hewlett-Packard con Compaq se contempla desde un prisma eminentemente defensivo. Se trata de dos empresas de gran envergadura, con una estructura de costes elevada y sometidas a un estrechamiento de sus márgenes de negocio como consecuencia del incremento de una competencia especializada. La agregación de los negocios de ambas empresas generará duplicidades evidentes y podrá provocar conflictos de intereses en determinados mercados geográficos. La propia Compaq ya experimentó serias dificultades en su fusión con la compañía Digital.

El anuncio de la operación de fusión de Hewlett-Packard con Compaq ya ha tenido el primer impacto negativo. Las principales agencias de rating han revisado a la baja la calificación crediticia de ambas empresas, incrementando con ello su coste de financiación y afectando negativamente a la evolución de sus acciones en Bolsa, lo que evidencia que el mercado recoge importantes incertidumbres.

Como en todo proceso de concentración entre grupos empresariales, la evaluación de su bondad deberá dilatarse en el tiempo. Sin embargo, en el corto plazo, la compañía resultante deberá afrontar una reestructuración interna que va a exigir una intensa concentración de esfuerzos y de recursos hacia la propia empresa, lo que puede acarrear un elevado coste de oportunidad en un mercado altamente dinámico y competitivo.

Pablo Mañueco y Alberto Segurado son, respectivamente, consultor y socio-director del departamento de Corporate en Analistas Financieros Internacionales.