El poder de los mercados

EL PAÍS, La nueva crisis del Sistema Monetario Europeo (SME) confirma una vez más el creciente poder de los mercados financieros para imponer su voluntad y la impotencia de los bancos centrales para hacerles frente. Un informe sobre los Mercados de Capitales Internacionales del Fondo Monetario Internacional (FMI) señala que el volumen de reservas oficiales de los bancos europeos que intervinieron durante la tormenta monetaria, el pasado mes de septiembre, (estimado en unos 270.000 millones de dólares) demostró ser "muy escaso" en comparación con los flujos que puede llegar a movilizar el sector privado.

Cuando los mercados de capitales, liderados por los principales fondos de pensiones e inversores institucionales, consideran que la paridad de una divisa está sobrevalorada, el banco central encargado de defender la moneda puede tener que hacer frente a asaltos de entre 100.000 y 200.000 millones de dólares (10,2 y 20,4 billones de pesetas) en una semana, según los cálculos efectuados por el FMI.

Esta cantidad es brutal si se tiene en cuenta que las reservas de divisas del Banco de España, por ejemplo, ascendían a unos 45.000 millones de dólares el pasado mes de abril, sin contar con las operaciones a plazo.

"Cuando los mercados deciden que una situación es insostenible, su tamaño les permite forzar el ajuste", señala el FMI.

Especulación

Los inversores especulativos que crean las tendencias del mercado (market-makers), que disponen de la última tecnología para acceder a información y ejecutan con una rapidez pasmosa sus decisiones, pueden arrasar con cualquier intento del banco central de defender una paridad que ellos consideran irrealista, añade el informe.

En estos asaltos, los beneficios de los especuladores que fuerzan la devaluación están asegurados: compran las reservas internacionales al banco central que defiende su divisa a una paridad semifija (por ejemplo compran marcos a 73 pesetas), y esperan a que el valor de esos marcos suba en pesetas por efecto de la devaluación que previamente han forzado.

La conclusión del informe del FMI, publicado a finales del mes de abril, coincide con la de otro informe elaborado por el G-10 (los 10 países más ricos del mundo): los mecanismos de defensa de los bancos centrales han demostrado ser estériles ante una fuerte presión especulativa.

El Fondo vaticinaba ya en abril nuevos ajustes en el SME y recomendaba para evitar estas crisis acelerar la convergencia europea, así como una mayor disposición de las autoridades monetarias a efectuar sucesivos ajustes en sus paridades.

La crisis del SME es el resultado de lo que algunos expertos llaman la trilogía maldita: la plena liberalización de los movimientos de capitales, unos tipos de cambios semifijos y unas políticas monetarias cuyas diversidades se han acentuado con la llegada de la crisis económica en Europa.